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来源：雷达Finance
雷达财经出品 文|彭程 编|孟帅
被誉为“锂矿双雄”之一、市值超800亿元的天齐锂业，近期在资本市场上动作频频。
2月4日，天齐锂业密集披露多则公告，内容涉及股权处置与募资计划等，引发市场广泛关注。
股权处置方面，天齐锂业拟择机处置SQM不超过1.25%的A类股，对应的长期股权投资账面价值约14.34亿元；以及价值4.59亿元的中创新航股权，两项股权处置合计价值约19亿元。
同时，天齐锂业拟通过配售新H股和发行可转换公司债券这两种方式，合计募集资金超58亿港元，用于公司在锂领域的战略布局。
值得关注的是，在前述公告发布之前，天齐锂业围绕全球最大锂盐湖的经营纠纷落定，智利最高法院终审驳回其子公司天齐智利的上诉请求。
据悉，2018年12月，天齐锂业通过购买智利SQM公司的23.77%股权，成为其第二大股东。而前述这场围绕全球最大锂盐湖的经营纠纷，始于2023年12月。
在智利锂资源国有化的背景下，2023年末，SQM开启与智利国家铜业公司的战略合作，并在2024年签署《合伙协议》，双方拟通过建立合营公司共同开发阿塔卡马盐湖的核心锂业务。
雷达财经梳理发现，2018年至2024年，天齐锂业从SQM确认的投资收益十分可观，累计逼近百亿元大关。
而在全球最大锂盐湖的经营纠纷落定后，天齐锂业将面临诸多风险，包括SQM丧失其核心锂业务控制权的风险，SQM锂业务收益受到影响进而影响公司投资回报和经济利益的风险，以及公司参与SQM公司治理的权益受到影响的风险。
业绩层面，天齐锂业预计2025年实现归母净利润3.69亿元至5.53亿元，较上年大幅扭亏。不过，去年前三季度，天齐锂业的毛利率创下自2015年以来的同期新低。
天眼查显示，天齐锂业的实际控制人是被外界誉为“中国锂王”的蒋卫平。在去年10月揭晓的《2025胡润百富榜》中，蒋卫平家族以260亿元的财富再次登榜。
天齐锂业股权处置、募资计划齐发
2月4日，天齐锂业披露一则股权处置公告，公司拟提请董事会授权公司管理层择机对参股公司中创新航和SQM部分股权进行处置。
具体而言，天齐锂业拟择机处置所持有的中创新航股份，数量合计不超过2021.72万股，占中创新航总股本的比例不超过1.14%。
截至本公告披露日，天齐锂业通过全资子公司天齐锂业香港持有中创新航2021.72万股，这意味着天齐锂业可能清仓所持的全部中创新航股份。
针对SQM，天齐锂业同样计划择机处置其持有的部分A类股，数量合计不超过356.6万股，占SQM总股本的比例不超过1.25%。
此前，天齐锂业自2025年12月26日起，已处置通过全资子公司天齐锂业香港持有SQM的B类股74.85万股，占SQM股份总数的0.29%。
截至公告披露日，天齐锂业已不再持有SQM的B类股；但公司通过全资子公司天齐智利仍持有SQM的A类股6255.66万股，占其股份总数的21.9%。
天齐锂业在公告中强调，本次处置公司所持有的SQM的部分A类股股权，不会影响公司在SQM拥有的董事会席位，不会因此对公司参与SQM公司治理造成实质性障碍。
若以2026年2月3日收盘价计算，天齐锂业拟处置的中创新航股份账面价值约合人民币4.59亿元；拟处置的SQM的A类股对应的长期股权投资账面价值约合人民币14.34亿元，该标的拟处置部分的回笼金额暂无法确定。
据此粗略估算，天齐锂业此次拟择机处置的这两部分股权合计价值约19亿元。
天齐锂业表示，公司此番拟择机处置上述股权，旨在提高资产的流动性及使用效率，从而更好地满足公司经营与发展的资金需求。
同日，天齐锂业还同步推出两项募资计划。其一，公司拟按45.05港元/股的配售价格向符合条件的独立投资者配售公司新增发行的6505万股H股；其二，公司拟发行本金总金额为26亿元的可转换公司债券。
公告显示，若所有配售股份均获悉数配售，配售所得款项总额预计约58.61亿港元。扣除就配售应付的佣金及费用后，配售所得款项净额为58.29亿港元。
对于募集资金用途，天齐锂业在公告中明确表示，将用于支持公司及附属公司在锂领域的战略发展。
具体而言，包括但不限于项目开发及优化所需的资本支出，以及对优质锂矿资产的并购，其余部分将用于补充公司的营运资金及一般企业用途。
全球最大锂盐湖纠纷落定，天齐锂业方终审败诉
在天齐锂业此番放出拟处置SQM公司部分A类股股权这一消息之前，公司围绕智利阿塔卡马盐湖的纠纷刚刚迎来最新进展。
雷达财经了解到，SQM是全球重要的钾、锂等产品生产企业，其总部位于智利圣地亚哥，拥有全球储量最大的锂盐湖智利阿塔卡马盐湖的采矿经营权。
而阿塔卡马盐湖含锂浓度高、储量大、开采条件成熟、经营成本低，是全球范围内禀赋十分优越的盐湖资源，为全球锂产品重要的产区之一。
公开资料显示，SQM创立于20世纪60年代，起初是智利国有企业，后被智利前总统皮诺切特的前女婿庞塞（Ponce）家族控制，庞塞家族目前通过Pampa公司持有SQM的25.76%股份，为第一大股东。
而天齐锂业与SQM的股权渊源，可以追溯至2016年。彼时，天齐锂业以2.1亿美元收购SQM 551.68万股B类股，占SQM的B类股股本的4.58%，总股本的2.1%，首次跻身SQM股东之列。
到了2018年，天齐锂业进一步加大投资力度，豪掷40.66亿美元拿下SQM 6255.66万股A类股，约占SQM总股本的23.77%，一跃成为SQM的第二大股东。
彼时，天齐锂业表示，公司虽然不能获得控股权，不能合并报表，但通过非控股的权益性投资方式，公司在获得SQM持续、稳定、良好的投资收益的同时，收益来源将适度多元化，公司整体抗风险能力增强，持续竞争能力得以提升，有利于巩固公司的行业地位。
然而，平静的局面在2023年12月被打破。2023年12月，SQM与智利国家铜业公司（简称“Codelco”）就2025年至2060年期间阿塔卡马盐湖的运营和开发达成了不具有法律约束力的《谅解备忘录》。
双方拟成立一家合营公司，负责SQM目前从智利政府经济部下属的生产促进局（简称“Corfo”）租赁的阿塔卡马盐湖地区矿权开采配额，并将负责项目的执行和全球锂的销售。
2024年5月，天齐锂业全资子公司天齐智利（作为SQM股东）委托智利律师向智利金融市场委员会（简称“CMF”），提交了请求其要求SQM就与Codelco达成上述交易一事召集特别股东大会或者采取CMF认为必要的所有其他预防或纠正措施的申请。
同月，SQM与Codelco签署《合伙协议》，确立了双方的权利和义务，拟通过将Codelco之子公司MineraTarar并入SQM子公司SQMSalar的方式，建立合作伙伴关系。
但事情并未如天齐智利所愿。2024年6月，CMF发布回复文件，不同意天齐智利的诉求。随后，天齐智利对上述CMF的该决定向CMF提出行政复议，要求CMF取消该决定，被再次驳回。
2024年7月，天齐智利就CMF的决定向智利法院提起诉讼。2025年11月，智利法院就本次诉讼作出判决，驳回天齐智利的诉讼请求。天齐智利并未就此放弃，随即向智利最高法院提起上诉。
去年12月，SQM披露称已完成其与Codelco之间的战略合作，合营公司SQMSalar名称将变更为Nova。
今年1月27日，智利最高法院作出终审判决，维持智利法院的裁决，驳回了天齐智利的上诉。
同日，SQM披露称，其子公司Nova与Codelco的子公司MineraTararSpA合并的先决条件已得到解决，使其此前披露的《合伙协议》所涉交易生效。
据红星新闻，北京寻真律师事务所律师王德悦指出，终审败诉意味着天齐锂业阻止SQM与智利国家铜业公司合作的司法行政途径彻底关闭。
终审败诉后，天齐锂业基本没有可能阻止《合伙协议》生效。一方面，智利最高法院的判决是该国司法体系的最终裁决，天齐锂业已无上诉空间。
另一方面，《合伙协议》的先决条件已达成且合作已推进落地，而天齐锂业仅为SQM第二大股东，持股比例未达控股地位，难以通过股东表决等内部治理机制扭转局面。
再加上该合作有智利锂资源国有化的政策背书，天齐锂业也缺乏借助外部力量干预的现实基础，后续更可行的选择是与相关方协商优化投资回报条款，而非试图阻止协议。
业绩预计大幅扭亏，纠纷落定风险犹存
在业绩层面，天齐锂业不久前传来捷报。
据天齐锂业1月末发布的业绩预告，公司预计2025年度实现归母净利润3.69亿元至5.53亿元，而公司2024年巨亏79.05亿元；扣非净利润同样实现大幅扭亏，预计盈利2.4亿元至3.6亿元。
然而，在这看似亮眼的预盈业绩背后，天齐锂业并非毫无隐忧。
同花顺iFinD数据显示，去年前三季度，天齐锂业的毛利率为38.98%，创下了2015年以来的同期新低，与2023年前三季度的86.64%更是存在不小的差距。
除了毛利率大幅下滑的压力外，海外核心权益的不确定性成为公司不得不直面的另一大挑战。
在1月末发布的《关于全资子公司提起诉讼及参股公司重大合同的进展公告》中，天齐锂业作出提示，公司面临SQM丧失其核心锂业务控制权的风险。
目前，SQM拥有其在智利的锂业务的控制权。按照SQM的公开信息，《合伙协议》相关先决条件达成，SQM与Codelco的合作伙伴关系生效。
虽然SQM在阿塔卡马盐湖锂业务的开采经营权，拟从2030年到期延期至2060年，且2025年至2030年间在阿塔卡马盐湖开采锂的授权生产配额拟增加，但自《合伙协议》生效起，阿塔卡马盐湖的核心锂业务将由Codelco对合营公司持有多数股权，并将由Codelco自2031年起合并报表。
天齐锂业表示，未来，预计从2031年开始，SQM不再拥有其智利阿塔卡马核心锂业务的控制权，控制权缺失可能导致SQM的战略规划发生调整，或既有的战略规划无法得以有效实施，或因决策效率、决策出发点不同进而影响SQM的持续发展。
与此同时，SQM锂业务收益受到影响，进而可能影响天齐锂业的投资回报和经济利益。
根据SQM此前的公告，尽管《合伙协议》约定，SQM将与Corfo签署修订后的Corfo-SQM合同，在2030年前增加30万吨碳酸锂当量（LCE）的生产配额，但该部分生产配额是否能够全额达成以及可能带来的经济效益存在一定的不确定性。
叠加该交易完成后，合营公司未来2031年至2060年增加锂业务配额可能对应的成本具有不确定性，且Codelco将获得SQM在智利阿塔卡马盐湖50%以上的权益，SQM未来收益变化可能减少，进而影响天齐锂业在SQM的投资收益及分红。未来或存在需要对该投资计提减值准备的可能性。
除此之外，天齐锂业在SQM的公司治理权也可能被削弱。根据先前的投资协议，天齐锂业可向SQM董事会委派三名独立董事。
然而，根据SQM披露的《合伙协议》，SQM拟将与业务相关但截至目前不属于合营公司的资产、合同、员工和资源转移至合营公司，从子公司层面与Codelco成立合营公司并达成合营公司治理层面的相关约定。
在此情形下，不排除天齐锂业派出董事在SQM股份公司层面的合法权利和监督力将被削弱，从而使得天齐锂业作为其第二大股东或包括其他中小股东的权益不能得到有效保障。
事实上，SQM的重要性对天齐锂业不言而喻。据公司年报及公告数据，2018年至2024年，天齐锂业确认SQM投资收益分别为5.36亿元、4.03亿元、1.75亿元、7.6亿元、56.41亿元、29.31亿元、-8.85亿元，2025年上半年确认2.35亿元，累计收益达97.96亿元。
其中，在2022年锂价处于高峰时，SQM给天齐锂业带来的56.41亿元投资收益，占天齐锂业当年归母净利润的23%，2023年这一比例更是进一步提升至40%。
而在2024年锂价下行周期中，SQM实现营收323.15亿元，净亏损28.85亿元，天齐锂业确认-8.85亿元的投资收益，成为公司当年亏损的主要原因之一。
天齐锂业在当年年报中表示，SQM于2024年第一季度业绩报告中披露，智利圣地亚哥法院于2024年4月对其2017年和2018年税务年度的税务诉讼进行了裁决，撤销了税务和海关法庭在2022年11月7日对于该案件的裁决结论。
这导致SQM确认了约11亿美元的所得税费用，并相应减少净利润约11亿美元，而天齐锂业在2024年确认的对该联营公司的投资收益因此较2023年度大幅下降。
回溯过往，天齐锂业也曾因资金压力采取过阶段性举措。2019年，为缓解资金紧张局面，天齐锂业的子公司天齐香港与摩根士丹利签订VPF合同。
按照合同规定，天齐香港将所持有的部分SQM公司B股股票押记给摩根士丹利，以取得3年期借款，并买入与押记股票数额相当的看跌期权，作为借款偿还能力的保证，同时卖出与押记股票数额相当的看涨期权以对冲部分融资成本。
面对地缘因素及逆全球化的风险，天齐锂业在2025年半年报中曾提到，公司将积极主动识变、应变、求变。
一方面锻炼和培养辨识能力，增强风险意识和预判能力；另一方面将继续全面收集信息，提升整合分析能力，坚定代表公司利益做出管理决策和应变策略。
此外，公司将继续寻求匹配的、能互利互惠的战略合作伙伴，以扩大对高质量锂矿资源的布局，尝试开展战略合作。
同时，公司将继续和全球领先的矿业企业合作探索新的锂资源开发机会，从而拓展高质量的锂矿资源布局。在确保生态安全前提下，公司还将加快推进国内锂资源开发步伐，进一步优化产业链布局。
在围绕智利阿塔卡马盐湖的纠纷告一段落后，天齐锂业未来能否在复杂多变的市场环境中实现可持续发展？雷达财经将持续关注。
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责任编辑：杨红卜
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